نگاهی به صورتهای مالی پتروشیمی کرمانشاه و چالشهای پیش رو

گروه انرژی، مجتمع پتروشیمی اوره وآمونیاک کرمانشاه در زمینی به وسعت 295 هکتار در مقابل کوه بیستون احداث شده است که تاسیسات صنعتی آن در زمینی به وسعت 62 هکتار قرار گرفته و 140هکتار نیز به ایجاد فضای سبز این مجتمع اختصاص یافته است.

به گزارش بولتن نیوز، مجتمع پتروشیمی اوره وآمونیاک کرمانشاه در زمینی به وسعت 295 هکتار در مقابل کوه بیستون احداث شده است که تاسیسات صنعتی آن در زمینی به وسعت 62 هکتار قرار گرفته و 140هکتار نیز به ایجاد فضای سبز این مجتمع اختصاص یافته است.عملیات اجرایی پنجمین طرح اوره آمونیاک پتروشیمی در کشور از سال 1381 با سرمایه گذاری ارزی 267 میلیون یورو و2150میلیارد ریال در کرمانشاه آغاز شد.با بهره برداری از این طرح سالانه 396 هزار تن آمونیاک و 660 هزار تن اوره گرانول تولید می شود.

درآمد شرکت

شرکت صنايع پتروشيمي کرمانشاه با نماد کرماشا پیش بینی درآمد هر سهم برای سال منتهی به 1392،12،29 براساس عملکرد 6 ماهه شرکت با سرمایه 1,764,600 میلیون ریال را به مبلغ 2023 ریال به طور خالص پس از کسر مالیات اعلام کرده است . فروش سال جاری کرماشا براساس عملکرد 6ماهه 4،719،096 میلیون ریال پیش بینی شده است که حاشیه سود ناخالص (margin) شرکت را معادل 74 درصد و حاشیه سود خالص را معادل 76 درصد قرار می دهد.

صورتهای مالی سال 91

تجزیه و تحلیل صورتهای مالی کرماشا

1-شرکت اولین پیش بینی سود هرهسم سال مالی 92 را در تاریخ های 91،11،30 و91،12،20 مبلغ 1900 ریال،در تاریخ 92،04،15 مبلغ 1927 ریال ودر تاریخ 92،07،22 .مطابق اطلاعات اخیر مبلغ 2023 ریال اعلام نموده است.افزایش پیش بینی درآمد هرسهم برای سال مالی مورد رسیدگی نسبت به اولین پیش بینی حسابرسی شده درآمدهر سهم سال مالی 1392 عمدتا ناشی از افزایش فروش وکاهش بهای تمام شده به ترتیب به میزان 12.3 و9.7 درصد (به دلیل پیش بینی کاهش میزان تولید وفروش اوره از 720000 تن به 660000 تن وافت قیمت صادرات محصول فوق به حدود متوسط 320 دلار) می باشد.

2-تبدیل مبلغ 2735 میلیون ریال خالص هزینه های عملیاتی به مبلغ 831710 میلیون ریال خالص درآمد های عملیاتی عمدتا ناشی از مابه التفاوت نرخ واگذاری موجودی ارزی پایان سال مالی 1391 وارز حاصل از صادرات انجام شده طی شش ماهه اول سال 1392 وهمچنین تسعیر مطالبات ارزی قابل واگذاری ناشی از فروش های صادراتی در شش ماهه دوم سال 1392 با نرخ برآوردی هردلار 28000 ریال.

3- کاهش 28.3 درصدی درآمد حاصل از سرمایه گذاری ها به دلیل پیش بینی کاهش حجم سپرده های بانکی وسود ناشی از آن بوده است.

4- نتیجه عملیات شرکت طی 6 ماهه اول سال مالی مورد گزارش به ترتیب منجربه پوشش 47 درصدی فروش،43 درصدی بهای تمام شده کالای فروش رفته و 60 درصدی سود خالص هر سهم پیش بینی شده می باشد.

5- پيش‌بينی عملکرد شرکت اصلی برای سال مالی 92 در مقایسه با عملکرد واقعی سال مالی قبل به‌ترتيب فروش 2 درصدافزايش، بهاي تمام شدة کالاي فروش‌رفته‌ 10 درصد افزايش، سود عملياتي 10 درصد کاهش و سود پس از کسر ماليات 0.5 درصد افزايش نشان مي‌دهد.

تشریح فعالیتهای شرکت:

1- شرکت صنایع پتروشیمی کرمانشاه طبق مصوبه مجمع عمومي فوق العاده مورخ 21/02/90 و جلسه هيئت مديره مورخ 05/11/90 افزايش سرمايه از مبلغ 300ر882 ميليون ريال به مبلغ 600ر764ر1 ميليون ريال از محل مطالبات و آورده نقدي سهامدارن را به تصويب و به مرحله اجرا رسانده است که در سراسر سال جاری سرمایه شرکت مبلغ 1,764,600 میلیون ریال ثابت بوده است.

2- آورده تولیدی شرکت از مالیات بر ارزش افزوده معاف می باشد لذا گاز مصرفی که جهت خوراک (مواد اولیه) وهمچنین گاز سوخت مصرفی جهت واحد اوره بدون مالیات بر ارزش افزوده در نظر گرفته شده است.با در نظر داشتن احتمال افزایش نرخ گاز مصرفی شرکت هزینه مواد اولیه شرکت بالا می رود و اثری کاهنده در رشد شرکت خواهد داشت.

3- پيش بيني تقسيم سود هرسهم طبق مصوبه هيئت مديره براي دوره منتهي به سال 1392،12،29 معادل 90 درصد ازسود خالص مي باشد.

4- طبق عملکرد واقعی 6 ماهه،شرکت برای سال مالی منتهی به 92،06،31 در مقایسه با سال مالی 91،06،31 شرکت بالغ بر 9 درصد افزایش خوراک گاز طبیعی و 2 درصد افزایش سوخت مصرفی گاز طبیعی همراه بوده است.برطبق عملکرد واقعی منتهی به 92،06،31 درمقایسه با سال قبل شرکت با افزایش فروش بالغ بر 5 درصد اوره و 117 درصد آمونیاک به بخش داخل وخارج کشور روبرو بوده است.

5- پیش بینی فروش(درآمد) شرکت برای سال مالی منتهی به 92،12،29 درمقایسه با پیش بینی منتهی به 91،12،30 شرکت با:

-طبق پیش بینی شرکت، درآمد حاصل از فروش هرتن آمونیاک وهرتن اوره برای سال مالی منتهی به 92،12،29 مبلغ 7 میلیون تن می باشد که درمقایسه با پیش بینی منتهی به 91،12،30 شرکت با افزایش 17 درصدی درآمد از فروش هر تن اوره و افزایش 40 درصدی درآمد از فروش هرتن آمونیاک روبرو خواهد شد.

7-ظرفیت تولید شرکت ومقایسه با شرکت های دیگر:

منابع و مصارف ارزی کرماشا:

درجدول منابع ومصارف ارزی نرخ دلار جهت خرید داراییهای ثابت بالغ بر 2500 تومان در نظر گرفته شده است،که مبلغ پیش بینی شده در مصارف ارزی برای سال 92 بابت خرید قطعات یدکی وخرید اموال وپروژه های سرمایه ای می باشد.

در صورت مقایسه پیش بینی سال مالی منتهی به 92،12،29 وپیش بینی سال مالی قبل (91،12،30) باید متذکر شد که طبق جدول زیر نرخ دلار جهت انجام فروش صادراتی برای سال مالی جاری 2500 تومان پیش بینی شده اما برای سال مالی 91 نرخ 1226 تومان (نرخ مرجع) پیش بینی گردیده بوده است،که همین سبب افزایش 160.43 درصدی میزان فروش صادراتی برای سال مالی منتهی به 92،12،29 خواهد شد.شایان ذکر است که به دنبال سیاست یکسان سازی نرخ ارز (نرخ ارز مبادلاتی 2800 تومان) میزان فروش صادراتی تحت تاثیر قرار خواهد گرفت.

تامین مواد اولیه وبازار فروش کرماشا:

شرکت صنایع پتروشیمی کرمانشاه برای سال مالی منتهی به 92،12،29 پیش بینی کرده است که 21 درصد از محصولات را در بازار داخل و79 درصد محصولات در بازار خارج به فروش می رسد که درمقایسه با پیش بینی سال مالی منتهی به 91،12،30 شرکت با کاهش فروش محصولات در داخل کشور به میزان 28 درصد و افزایش فروش محصولات در خارج به میزان 11 درصد روبرو خواهد شد.منطقی است که با افزایش نرخ دلار میزان فروش صادراتی قابل توجه را خواهد داشت و با کاهش آن درصد فروش به خارج از کشور کمتر خواهد شد زیرا میزان سوددهی شرکت پایین خواهد آمد.

محل تامین مواد اولیه کاملا از داخل کشور می باشد،مواد اولیه شرکت شامل خوراک گاز طبیعی وسوخت مصرفی گاز طبیعی می باشد.

سهامداران کرماشا:

طبق جدول زیر کاملا مشهود است که شرکت گسترش نفت و گاز پارسان با در دست داشتن 42 درصد سهام کرمانشا می تواند تاثیر قابل ملاحظه ای روی این شرکت بگذارد به طوریکه تغییرات اخیر پارسان اعم ازافزایش سرمایه 50 درصدی از محل مطالبات وآورده نقدی سهامداران،افزایش 26 درصدی سود حاصل از سرمایه گذاری ناشی از افزایش بهره وری شرکت های سرمایه پذیر احتمال مثبتی را برای آینده این شرکت رقم می زند که با اثر گذاری روی کرمانشاه می توان به مثبت شدن روند مالی این شرکت راغب بود،ازآنجا که سرمایه گذاری غدیر 81 درصد از سهام پارسان را در دست دارد بنابراین هرگونه تغییری در نماد وغدیر تاثیر قابل ملاحظه برروی عملکرد مالی پارسان خواهد گذاشت از جمله این تغییرات می توان به افزایش 26 درصدی فروش وغدیر اشاره کرد.

     در جدول زیر به بررسی مهمترین نسبت های مالی و مقایسه آن ها در سال های مالی مختلف پرداخته ایم

توضیحات جدول:

*طبق محاسبات شرکت با افزایش توان تولیدی (margin) جهت تولید اوره وآمونیاک روبرو می باشد به طوریکه حاشیه سود ناخالص برای سال جاری بالغ بر 74 درصد پیش بینی شده است.

*بازده دارایی ها بیانگر کارایی و سوددهی شرکت است که با محاسبه دو نسبت گردش دارایی ها و حاشیه سود خالص به بازده دارایی می رسیم طبق محاسبات بازده دارایی ها برای سال مالی منتهی به 92،06،31 در مقایسه با سال قبل از افزایش 10 درصدی برخوردار بوده است.

*چرخه وجه نقد شرکت برای سال مالی منتهی به 92،06،31 با افزایش وصول مطالبات وکاهش دوره پرداخت بدهی ها وافزایش دوره گردش کالاروبرو بوده است که درمقایسه با سال قبل شرکت دریافت مطالباتش را طولانی کرده که این به نقدینگی شرکت آسیب می زند و با طولانی شدن دوره پرداخت بدهی (تمایل به خرید نسیه)بدهی های شرکت در مدت بیشتری برخوردار می شود.نکته اینجاست که شرایط مطلوب برای یک شرکت باید براساس فروش نقدی وخرید نسیه باشد.به طور کلی هرچه چرخه وجه نقد که ازسه دوره حاصل می شود(دوره وصول مطالبات+دوره پرداخت بدهی ها+دوره گردش کالا)کوچکتر باشد،تحرک جریان سرمایه بیشتر است.

*بررسی اخبار شرکت:

با درنظر داشتن رشد قیمت جهانی اوره وآمونیاک در بازارهای جهانی و تصمیم تولیدکنندگان این محصول برای افزایش 2 برابری نرخ اوره داخلی از قرار 6125 ریال فعلی به 12240 ریال در صورت افزایش نرخ گاز، سهام شرکت هایی چون شپدیس،شیراز،خراسان و کرماشا با جهش سودآوری و رشد قیمت سهام خود مواجه خواهند شد.

طبق اطلاعیه افزایش نرخ خوراک گازی و قطع گاز شرکت های پتروشیمی مصرف کننده خوراک گاز به دلیل استفاده نادرست شرکت های مذکور از گاز شهری دور از انتظار نیست که با افزایش نرخ خوراک گاز (احتمالا 20%)شرکت ها با ریسک بالا روبرو خواهند شد.

احتمال افزایش نرخ خوراک برای شرکت های پتروشیمی همواره مهمترین ریسک پیش روی فعالان این حوزه بوده است.از دیگر ریسک های پیش روی شرکت الزامات از سوی نهادهای قانونی است به گونه ای که ممکن است شرکت ملزم باشد درصد بیشتری از محصول خود را به صورت داخلی وبا نرخ مصوب به فروش برساند.

*نتیجه گیری:

به گزارش نما بورس، طبق محاسبات صورت گرفته وضعیت مالی شرکت در جهت مثبت در مقایسه با سال قبل قرار گرفته است اگر وضعیت نرخ دلار مبادلاتی برمبنای سیاست تک نرخی کردن ارز (طبق آخرین شنیده ها) در شرایط رشد قرار گیرد (حدود 2800 تومان) بنا بر پیش بینی های صورت گرفته شرکت از منظر فروش صادراتی می تواند سود مناسبی کسب کند.با توجه به اینکه حاشیه سود ناخالص (سیاست اثربخشی قیمت گذاری و کارایی تولید) در جهت مثبت پیش خواهد رفت.درنتیجه علی رغم ابهامات صنعت از قبیل افزایش نرخ خوراک گازی و تعیین محدودیت های صادراتی به منظور تامین بیشتر بازار داخلی ،خرید سهم در میان مدت وبلند مدت با توجیه روبرو خواهد بود.

از طرف دیگر با بررسی دیدگاه تکنیکال به این نتیجه می رسیم که شرکت پتروشیمی کرمانشاه در یک کانال صعودی در حال حرکت است وقصد رسیدن به سقف کانال را دارد،به همین دلیل هدف قیمتی را بین محدوده 10284 تا 10714 ریال می توان در نظر گرفت.در صورتیکه بتواند سقف کانال را بشکند وازآن عبور کند به اندازه عرض کانال افزایش پیدا می کند،که در این حالت حداکثر افزایش قیمت تا 1370 تومان است.

*سناریو بدبینانه:افزایش نرخ خوراک همراه با مصوبات دولتی جهت فروش داخل همگی به منزله قطع فروش صادراتی به دلیل هزینه بالا و اجبار به فروش داخل براساس نرخ های تصویبی دولت خواهد شد. اگر تحریم ها ادامه یابد فروش صادراتی وکسب درآمد شرکت نه تنها به سمت نزول پیش می رود بلکه بزرگترین واحد تولید اوره کشور را با مشکلات عدیده روبرو می سازد.